<menuitem id="jlttb"><strike id="jlttb"></strike></menuitem>
<ruby id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></ruby>
<ruby id="jlttb"></ruby><strike id="jlttb"><dl id="jlttb"><del id="jlttb"></del></dl></strike><strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></strike>
<span id="jlttb"></span>
<ruby id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></ruby>
<strike id="jlttb"><i id="jlttb"></i></strike>
<strike id="jlttb"></strike><strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></strike>
<strike id="jlttb"></strike>
<span id="jlttb"></span>
<strike id="jlttb"></strike>
<span id="jlttb"><dl id="jlttb"></dl></span><span id="jlttb"></span>
<span id="jlttb"></span><span id="jlttb"></span>
<th id="jlttb"><dl id="jlttb"><ruby id="jlttb"></ruby></dl></th>
<ruby id="jlttb"></ruby>
<ruby id="jlttb"></ruby>
<span id="jlttb"><i id="jlttb"></i></span>
<strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></ins></strike><strike id="jlttb"><i id="jlttb"></i></strike>
<address id="jlttb"></address>
<noframes id="jlttb">
<span id="jlttb"><dl id="jlttb"><del id="jlttb"></del></dl></span>
<video id="jlttb"></video>
<strike id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></strike>
<ruby id="jlttb"></ruby><ruby id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></ruby>
招商期货 |  招商致远资本 |  招商投资 |  招商证券香港 |  English 官方微博 软件下载 登录web交易 专家在线 财管计划 理财超市 网上招聘 营业网点实时行情

宋城演艺(300144)—六间房花椒重组合并,剥离报表聚焦主业

作者: 梅林
时间: 2018年06月28日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 300144
阅读权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可阅读全文
摘要: 报告名称:宋城演艺(300144)—六间房花椒重组合并,剥离报表聚焦主业
研究员:梅林
报告类型:公司研究*简评报告
报告日期:20180628

行业/子行业:景点
公司名称及代码:宋城演艺(300144)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

6月27日,宋城演艺发布公告,?#26412;?#23494;境和风科技有限公司的全体股东,拟以密境和风的100%股权认购宋城演艺全资子公司六间房新增的注册资本。本次重组中,六间房的整体?#20048;?#20026;34亿元,密境和风的整体?#20048;?#20026;51亿元,与密境和风进行重组后的六间房将不再作为宋城演艺的并表子公司。密境和风由奇虎软件控股,实控人为周鸿祎,主业为花椒直播平台的运营。

点评
1、六间房不再并表,修复悲观预期。2016年以来,受直播行业政策收紧、竞争加剧等因素影响,市场对六间房过度悲观。此次重组后六间房不再并表,报表商誉消除,未来没有减值风险,利润按持股比例(低于30%)计入投资收益。本次交易本质上是对六间房价值的重估。此次六间房整体?#20048;?4亿元,加上4亿元分红,实际?#20048;?#36798;到38亿元(远超投资者预期),若考虑与花椒合并后带来的协同,?#20048;?#36824;可能更高。

2、公允价值变动叠加股权转让,带来一次性投资收益。由于六间房2015年被收购时的?#20048;?#20026;26亿元,本次重组前?#20048;?4亿元,因此宋城持有的剩余股权具有公允价值变动收益;此外,宋城拟向第三方转让10%左?#19994;?#20845;间房股权,使宋城对重组后六间房的持股比例低于30%,股权转让也有投资收益,二者合计5~6亿元。现金方面,本次交易将为宋城带来12.5亿元左?#19994;?#29616;金流入,其中4亿来自六间房的分红,8.5亿来自向适格投资者转让10%左?#19994;?#32929;权(不低于8.5亿元)。

3、六间房花椒优势互补,协同效应强??#33457;椒直播?#20889;?#20110;?#27801;?#26399;且市场推?#24820;呀洗蟮?#33268;其?#20013;魉?,短期内可能拖累重组后集团的业绩。但受益于花椒直播突出的用户增长率和活跃用户占比(2017Q4为2.13%,在主要娱乐内容类直播APP中排名第一),2017年密境和风实现营收24.19亿元/增长126%。随着规模扩张,2017年其毛利率上升12.5pct,市场推?#24820;?#29575;下降27.6pct,减亏约3亿元,盈利改善趋势明显??#33457;椒直播在移动端的用户规模处于?#29020;鹊匚?,用户集中在一二线城市且较为年轻化,与六间房形成很强的互补性,此外双方还能够在主播资源、内容活动、运营效益等方面协同,?#22411;?#20984;显规模效应,打开盈利?#27801;?#31354;间,从而提升宋城所持剩余股权的价值。



4、投资建议:本次交易对宋城形成利好,不仅六间房出表,商誉风险消失,同时也为上市公司贡献了投资收益和现金流入,更积极的意义在于给予六间房以合理的?#20048;擔?8亿元),目前公司总市值317亿元,剔除六间房后,主业市值279亿元,18-20年主业净利润9.9/13.7/18.3亿元,增长27%/38%/34%,对应PE?#20048;?8x/20x/15x,给予明年30x目标?#20048;?,空间50%,强烈建议买入!

5、风险因素?#21512;钅客平?#19981;达预期;旅游行业系统性风险。

【摘要结束】
全文: 该研究报告需要相应权限才能阅读,请在此处 
如果您不能打开pdf格式的文件,请您先下载PDF阅读器
  - 钻石卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡、银卡用户可阅读全文 
山西泳坛夺金11选5
<menuitem id="jlttb"><strike id="jlttb"></strike></menuitem>
<ruby id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></ruby>
<ruby id="jlttb"></ruby><strike id="jlttb"><dl id="jlttb"><del id="jlttb"></del></dl></strike><strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></strike>
<span id="jlttb"></span>
<ruby id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></ruby>
<strike id="jlttb"><i id="jlttb"></i></strike>
<strike id="jlttb"></strike><strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></strike>
<strike id="jlttb"></strike>
<span id="jlttb"></span>
<strike id="jlttb"></strike>
<span id="jlttb"><dl id="jlttb"></dl></span><span id="jlttb"></span>
<span id="jlttb"></span><span id="jlttb"></span>
<th id="jlttb"><dl id="jlttb"><ruby id="jlttb"></ruby></dl></th>
<ruby id="jlttb"></ruby>
<ruby id="jlttb"></ruby>
<span id="jlttb"><i id="jlttb"></i></span>
<strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></ins></strike><strike id="jlttb"><i id="jlttb"></i></strike>
<address id="jlttb"></address>
<noframes id="jlttb">
<span id="jlttb"><dl id="jlttb"><del id="jlttb"></del></dl></span>
<video id="jlttb"></video>
<strike id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></strike>
<ruby id="jlttb"></ruby><ruby id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></ruby>
<menuitem id="jlttb"><strike id="jlttb"></strike></menuitem>
<ruby id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></ruby>
<ruby id="jlttb"></ruby><strike id="jlttb"><dl id="jlttb"><del id="jlttb"></del></dl></strike><strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></strike>
<span id="jlttb"></span>
<ruby id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></ruby>
<strike id="jlttb"><i id="jlttb"></i></strike>
<strike id="jlttb"></strike><strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></strike>
<strike id="jlttb"></strike>
<span id="jlttb"></span>
<strike id="jlttb"></strike>
<span id="jlttb"><dl id="jlttb"></dl></span><span id="jlttb"></span>
<span id="jlttb"></span><span id="jlttb"></span>
<th id="jlttb"><dl id="jlttb"><ruby id="jlttb"></ruby></dl></th>
<ruby id="jlttb"></ruby>
<ruby id="jlttb"></ruby>
<span id="jlttb"><i id="jlttb"></i></span>
<strike id="jlttb"><ins id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></ins></strike><strike id="jlttb"><i id="jlttb"></i></strike>
<address id="jlttb"></address>
<noframes id="jlttb">
<span id="jlttb"><dl id="jlttb"><del id="jlttb"></del></dl></span>
<video id="jlttb"></video>
<strike id="jlttb"><i id="jlttb"><cite id="jlttb"></cite></i></strike>
<ruby id="jlttb"></ruby><ruby id="jlttb"><ins id="jlttb"><menuitem id="jlttb"></menuitem></ins></ruby>
湖南彩票定制开发多少钱 灰熊vs魔术 云南快乐10分开奖结果 多特蒙德是德国哪里 英冠富勒姆老板 四川快乐12计划群 云南快乐10分钟昨天开奖结 主机游戏直播 以太坊账号 蛇和梯子闯关 罗马时代游戏 全民突击进阶 富勒姆主场在哪个城市 俏佳人援彩金 吉林十一选五一定牛电脑版 最精准的pc蛋蛋计划